本文编辑于2019年4月1日 15:30

周末公布的中国3月官方制造业PMI及刚公布的财新中国制造业采购经理人指数都重回50分水线上，分别收至50.5及50.8。同时公布的非制造业PMI录得54.8%，环比上升0.5%，中国非制造业总体保持平稳增长。3月综合PMI升至54%，环比增幅达1.6%，这表明中国企业生产经营活动总体扩张加快。但要说中国经济企稳为时已早，还有待于其它经济指标的支持。

中国制造业PMI数据大幅好于市场预期。从供需关系来看，生产复苏强于需求，主要受春节后复工带动，就业指数有改善，但依然低于季节性水平。一般来说，季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验，宽松政策仍然值得期待，十年期国债收益率水平将维持3%-3.5%。若货币政策继续宽松，收益率下行空间将被打开。

图一： 中国制造业采购经理人指数PMI （2018年4月 – 2019年3月）

虽然中国制造业PMI重回临界点以上，但利润数据较弱说明工业生产后续乏力，今年各项政策以稳为主，财政政策提质增效为企业减税降费以支撑利润，降税，也可能配合降息。从未来走势来看，上月受前期加大扶持民营经济和小型企业措施的鼓励，制造业中小企业生产经营活动明显上升。中型企业PMI为49.9%；小型企业PMI达49.3%，较上月都有明显回调。随着精准有效支持实体经济、增加小微企业贷款等政策的进一步落实，中小企业预计将迎来更好的发展机遇。

图二：中国财新Caixin 制造业采购经理人指数PMI （2018年4月 – 2019年3月）

中国经济是否在中美贸易战向好的情况下稍有喘气之际？未来一个季度确定本轮经济是否筑底的关键观察期。我们需要观察一系列重要宏观指标，MI、CPI、PPI、房产新开工、基建投资和融资增速等。若这些指标表现出相对一致的转向，那么才能说中国经济进入一个新的增长周期。