【音频】美联储迎来历史性政策变化，市场将会何去何从？

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汇友观点 4:12~6:45

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这里是聚焦行业热点的《布书汇观察》，欢迎各位的收听，我是布书！

本周市场关注的焦点集中在杰克逊霍尔央行年度峰会。其中，最让人关注的就是美联储主席鲍威尔在峰会上的讲话。

8月27日，鲍威尔在全球央行年会上发表的演讲中公布了一个新战略：“平均通胀制”，美联储将力求使通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平。这是自2012年以来，美联储在政策制定方面最雄心勃勃的一次改革。该政策表明，即使失业率降低，在通胀率未达标前，美联储不会倾向于加息。鲍威尔发表演讲后，金融市场随之经历了剧烈动荡，美元、黄金更是一度走出了短线过山车行情。

昨晚全球央行年会上鲍威尔释放出了鸽派信号，期间暗示平均通胀目标制要来，那么这个“灵活形式的平均通胀目标制”到底是什么呢?

什么是“平均通胀制”？

平均通胀目标制其实是通货膨胀目标制的一个分支，通货膨胀目标制是由政府或中央银行根据预测，提前确定本国未来一段时期内的中长期通货膨胀目标，中央银行在公众的监督下运用相应的政策工具，使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。而平均通胀目标制实际上就是在通货膨胀目标制中设定了一个平均通胀目标。

2012年，美联储将2%作为官方的公开目标。美联储使用以2%为参照的通胀预测，以及失业率和其他经济指标，来帮助决定是提高还是降低短期利率。在此框架下，美联储的目标是在未来实现2%的通货膨胀，而不补偿通胀高于或低于2%的时期。

其实，在过去10年来，美联储面临两个挑战，一是通胀持续处于低位，削弱了美联储政策利率抬升的空间，也就限制了美联储在应对衰退时的降息空间；二是通胀迟迟不能达到2%的目标，可能导致市场通胀预期不能被很好锚定，存在预期下行风险。为应对挑战，美联储其实早于2018年11月宣布开启政策框架审视，考察美联储政策策略、工具、以及沟通方式，是否足以完成国会赋予的保障物价稳定和充分就业的双重目标。美联储原本预计在2020年中前完成并公布最终结果，但因疫情影响件而被迫延后至此而已。

尽管鲍威尔官宣“平均通胀制”的演讲已被不少业内人士事先预期到，但消息发布后金融市场仍经历了剧烈的波动。这个制度的影响为何如此之大？如果执行会有什么影响呢?

有分析人士认为，技术变革对通胀产生了巨大的影响，在将来，美联储实行平均通胀目标制，只是为了适应时代的变化，但是金融内核并没有发生改变。此外，也有经济学家表示，如果美联储通过鼓励提高通胀，那么将对劳动力市场产生更大的影响，一方面来说也是提高了工资，但是金融市场应该对此感到担忧，因为这实际上是在将权力从利润分配转移到工资分配。

我们再来看看汇友们的观点！

汇友们怎么看？

@随风飘走：

美联储定性目标制的目的是为了有效的促进就业，稳定价格和长期利率水平，而当前，为了实现通胀和就业稳定，美联储就会在很长一段时间内保持利率在接近零的水平。也就是说在未来很长一段时间内都会维持利率不变，这对于美元来说，将继续承压。

@鸿知：

意思其实很明确，就是今后通胀超过2%也无妨，甚至可以说是美联储所追求的。那么怎么达到呢？无疑就是宽松！放水！印更多的钞票，购买更多的资产。那么美元贬值就很正常了，黄金拉升也在情理之中了。所以未来美联储真执行这个框架的话，我们会看到美联储更多、更久的宽松，而美元在未来可能继续慢慢贬值。

@汇海游侠：

其主要的影响力在于，引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。

一旦实施之后，平均通胀目标(AIT)将会强化美元失去实际收益率优势的现实，而从周期性角度来看，这对美元构成了挑战，也让市场相信美元长期高估的状况可能被削弱。战术上说，美元空头力量强大，但不意味着逆转很快出现。

@陌人不故：

现在形势更为严峻了，因此要加大药量。所以美联储一方面可以忍受通胀超过2%，最终算平均数的时候和以往低于2%水平结合起来，平均值在2%左右就算完成目标。之前的宽松可能都是小打小闹，未来美联储可能有更强力的宽松手段。这让美元瑟瑟发抖，美元多头也趁机再出逃一波。未来这个方案执行起来，美元可能跌跌不休。但具体的措施是什么，我们现在还不得而知。再继续等待市场新的指引吧，但未来美元继续走软将是大概率事件。

感谢以上汇友们的观点分享！以上所示观点，都有其特定立场，仅供交流探讨。

总结

美联储政策框架出现了里程碑式调整，鲍威尔对通胀和就业持更宽松立场，或导致未来数年持续低利率。同时考虑到为期三天的全球央行年会还远未结束，更多央行官员可能在本周余下时间发表讲话，市场参与者料将继续消化这些演讲的影响，行情剧烈波动仍可能再度上演，希望投资者时刻保持警惕！

好了，以上就是本期《布书汇观察》的全部内容，感谢您的收听，我们下期见！