——汇查查资深分析师：Dylan

美国大选如火如荼，大选的重要性已经不再是两党政策背后的博弈，放眼全球已然成为重要的政治事件，重要性包含国内国外、金融、贸易、民意、政策、安全、环境乃至国与国关系，等等等等。今天我主要谈美国大选背后的经济政策导向。

 大选民调最新情况 

拜登在全国民调中的领先约7-8%。值得注意的是，拜登的整体民调数字相对稳定，不像希拉里2016年时的情况。此外，2016年有26%的选民未作出决定，而此次犹豫选民人数预计仅占 10-15%左右。另外，在2016年选举前的最后几周，两位候选人民调差距收窄至误差范围，所以主要摇摆州仍足以令选情有利于特朗普。

 若选举结果有争议会怎样 

邮寄选票比例不断上升，而且将会在即将举行的选举中进一步增加。就何时清点邮寄选票，各州都有自己的规则。弗罗里达州等部分摇摆州会在选举前开始点票工作，但于选举日结束后送达的邮寄选票则不予以接收。而其他州则接收选举日结束后数周内送达邮寄选票。

因此，大选结果出炉之前，重新计票、诉讼、延期等都有可能会发生，而且并非前所未有。2000年选举中布什、戈尔延期诉讼持续到选举日后的第34日，最终戈尔在最高法院作出裁决后才承认结果。在这五周期间，标普500指数下滑4%。

尽管如此，今年的大选结果或见争议性，市场已经部分或全部反映，从现在至一月的延伸波幅加剧可见一斑。一旦大选结果成定局，市场波幅将可能下降，因此这是选举前利用波动性工具投资的机会。（如：ATR指标）如果选举结果明确，不存在任何争议，市场则可能上涨，因为审慎情绪已经呈现在市场上。

股市在大选之年作何反应，不同党派获胜后，股市表现有何不同

一般而言，股市在大选年上涨，不论哪个政党获胜，大选结束后上扬幅度尤其显著。然而，也有发生过选举年股市下跌的情况。比如在2008年，巨大的金融危机导致股市下跌。显然，与大选相比，商业与经济周期对金融市场构成的影响要大得多。

回顾历史，颇具讽刺意味的是，在共和党或民主党掌控国会两院的情况下，股市表现相同，均为14.5%。此外，在国会分裂（即两院分别由两党执掌）情况下，民主党总统执政时，股市的表现似乎更加出色。

然而，正如上文所强调的，执政党可以影响经济周期，但绝对无法掌控它。不可避免的是，因经济而受到赞扬或指责的会是在位政府，这当中或有关联，但无因果关系。

 这次大选中有哪些板块是潜在的赢家、输家 

拜登的竞选承诺之一是推动美国在2050年之前实现碳中和。这意味着2万亿美元的基建项目，包括建设零排放公共交通、升级四百万建筑的节能措施以及为两百万户家庭改善抵御气候变化设施。

因此公共事业、工业、可再生能源、部分汽车业、周期性板块及材料等板块将有望受惠。当然，传统与清洁能源则会受损。这些项目将透过把企业税率由21%上调至28%来拨付。

拜登的政策也相对有利于工人和个人，比如将最低时薪提高到每小时15美元。这些向低技能工人提供更好工资的政策将支持消费，并可能造成适度通货再膨胀。针对科技和银行的政策将备受关注，但预期会是现有政策的进阶版而非革新版。

另一方面，若特朗普总统成功连任，将无法夺回众议院。因此，从政策角度来看，不太可能会进一步减税。放松管制及贸易关税等无需国会批准的事项预期会持续进行。整体低税率及有利于商业的环境亦将维持下去。共和党往往偏重国防及（传统）能源。和拜登一样，特朗普总统亦支持基础设施支出。

 大选会对美元和债券收益率构成什么影响 

若拜登赢得大选、民主党拿下参议院多数席位，则有可能通过更大规模的财政刺激方案，假定大选前不会通过这样的方案。特别是在民主党横扫国会的情况下，收益率曲线会有所趋陡，原因是市场预期公共支出会加码。美国10年期国债收益率的12个月目标为1.25%。

此外，届时选举的不确定性不复存在，美元可能会温和走弱。若民主党横扫国会两院，美元可能出现更大跌幅，因为赤字和财政刺激计划规模更大。若特朗普总统成功连任，美元弱势可能不会那么明显，纵使按我们目前的预测，认为美元会温和走弱。

总的来说，选举会带来一些政策风险，但随着波动加剧，整体上会创造机遇。在美国大选前，波幅已经升至高位，但很可能因大选结果的确定而下降。大选后最重要的问题是，（美国处于经济周期的哪个阶段）？我认为，经济明年会持续复苏，企业盈利会改善。市场焦点届时将会转向财政刺激计划的规模、新冠疫苗研发进展及持续强劲的资金流动性。