杜玉来源：华尔街见闻

4月24日周三，加拿大央行公布了4月利率政策决议，维持基准利率在1.75%不变，符合市场预期。不过令人颇为意外的是，加拿大央行大幅下调2019年GDP预期，下修了对中性利率区间的预测，并放弃了“温和的加息倾向”。

从去年12月开始，这已经是加拿大央行第四次维持基准利率不变，此前的一年半内共加息了五次。

贸易政策已伤害商业情绪和活动声明年内首次没提“加息”

加拿大央行的政策声明称，贸易冲突带来的持续不确定性，已经削弱了商业情绪和活动，导致多个国家的经济增速协同放缓，全球增速放缓程度大于1月该央行的预期。由于很多主要央行都放慢了货币政策正常化的速度，金融状况和市场情绪已经得到改善，推涨了原油和其他大宗商品的价格。因此，预期全球经济增速在2019年的均值为3.25%。

对于加拿大来说，预期2019年的实际GDP增速为1.2%，1月料增1.7%，预计2020和2021年的实际GDP增幅将反弹至2%。目前加拿大CPI和核心通胀衡量指标都接近2%，预期CPI物价通胀将受汽油价格影响在三季度下跌，但年底回到2%左右，并在2020和2021年将通胀保持在2%的目标附近。

加拿大央行认为，2019年上半年该国经济增速将弱于1月时的预期。去年油价下跌和交运限制压抑了能源领域的投资和出口，贸易政策不确定性和全球经济增速放缓也为其他领域的投资和出口带来负面影响，弱于预期的楼市和家庭消费也拖累了经济增速。不过预计二季度起，加拿大GDP增速将反弹：

持续的人口增长、过去住房政策更改的影响消退，以及改善的全球金融状况将令住房活动企稳。薪资的强劲增长会支撑消费，更高的产能利用率增长将支持油气领域之外的投资，强劲的全球需求会导致出口扩张。

整体来说，原油价格波动、贸易关系紧张和住房市场疲软，拖累了加拿大央行对前景的预估，央行将中性利率区间从2.5%-3.5%集体下调25个基点，至新的区间2.25%-3.25%，但还是说明存在加息空间。

不过，加拿大央行在今日会议中打消了短期内加息可能。政策声明表示，央行认为需要一个宽松的货币政策，将结合新的经济数据评估“合适的宽松幅度”。央行将特别监控家庭支出、油市和全球贸易政策的发展，借此评估影响经济增长和通胀前景的因素“已经消散到了什么程度”。

华尔街见闻发现，加拿大央行的4月政策会议声明没有提到“加息”字样，与今年以来的会议声明大不相同。3月6日声明写道，未来加息时间的不确定性提升，央行对前景的判断将保持基准利率低于中性区间。1月9日的声明称，央行持续认为基准利率“需要随着时间抬升至中性区间，以期达到通胀目标”。

这实际与去年底的市场预期大相径庭。华尔街见闻曾提到，从2017年中旬至2018年10月，加拿大央行共加息五次，基准利率提升至10年最高。去年10月，经济学家预期2019年加拿大还会加息三次，去年12月改成预期加息一至两次。可见本次该央行放弃加息倾向颇为出人意料。

决策公布后，美元兑加元短线快速拉升近80点，升破1.35关口，触及1月3日以来的三个半月新高，最高触及1.3521。

道明证券的资深利率策略师Andrew Kelvin评论称，加拿大央行的政策声明属于鸽派，提到了该国经济中存在的所有负面因素，并据此大幅下调经济增速预期。加拿大央行可能将很快意识到，1.75%的现有利率是本轮政策周期的顶

| 加央行行长：对经济前景的预期仍属积极 加息可能性更大 

加拿大央行的货币决策发布后一小时，该行行长Stephen Poloz召开记者会。由于他的论调并非完全鸽派，引发美元兑加元波动下跌。

Poloz表示，鉴于当前全球发展现状以及过去两年加拿大经济增速接近潜力水平，不排除未来经济增速会放缓至低于潜力水平，通胀也可能跌破官方目标2%。但他相信加拿大经济下滑是暂时的，一旦之前影响经济活动水平的干扰因素被调整完毕，“增长会复苏”：

上述道理适用于加拿大和全球的现状。几乎所有人都预期去年下半年和2019年全球经济增速会放缓，因为美国经济加速是靠财政刺激得来，这一效果今年会减退。但去年底全球经济放缓幅度大于预期并持续到了2019年初，主要由于贸易冲突拖延了很多国家的商业投资决策，进而拖累了全球贸易。

但是一旦经济适应了，这种高度不确定性就不会再影响经济增速。贸易冲突是全球经济的潜在下行风险，而随着冲突的解决又会带来上行风险。

在宣布4月决议之前，加拿大央行讨论基调是“略微质疑”了大多数偏负面的数据，特别是对与天气相关的负面因素持质疑态度，我们需要证据来验证经济下行问题仅是暂时性的。

他表示，加拿大央行管委会目前决定，货币政策需要维持一定程度的宽松，以抵消下行风险，直到经济前景出现改善。但加拿大服务业依旧“非常强劲”，正在创造很多新的就业，全球和加拿大的金融状况也从1月以来有了很大程度的改善，因此该央行相信，经济会在今年下半年重新反弹。

整体来说，Poloz为代表的加拿大央行官员对前景的评价“仍属于积极”，目前的环境令他们感到更有必要来强调“维持适度的宽松政策”，因此选择在声明措辞中取消了提到“基准利率回归中性区间的必要性”：

实际上，更低的中性利率走廊 预期并不是什么重大的变化。如果央行的预期正确，利率上升的可能性将超过下降的可能性。从现在开始，数据将指明央行未来的政策行动。

由于Poloz对利率前景的言论并不“鸽派”，美元兑加元短线下挫30点，最低触及1.3458，涨幅收窄至0.36%，暂报1.3470。

不过，资本市场不太相信今年加拿大央行还有能力加息。

加拿大皇家银行高级分析师Josh Nye近期研报称，受到非能源经济增长的带动，今年1月加拿大GDP超预期增长，间接为加拿大央行有关“近期经济波动只是短暂现象”的观点提供了支撑。但即使今年余下时间加拿大经济维持增长，大概率也不会强势到推动央行决定加息的地步。

广受华尔街尊敬的市场老兵Marc Chandler也在4月的货币前瞻中指出，虽然加拿大1月GDP超预期增长，许多基本面数据持续走低仍是不可忽略的利空信号。

Chandler表示，经济利好、油价回暖以及美加（主要是美债跌得快）利差缩小，可能会在加央行4月利率政策会议前构成利好加元/美元的支撑。但不可忽略的是，加拿大的贸易帐持续恶化，去年12月至今年1月的加拿大贸易逆差创历史纪录。同时，非原油出口项目自2018年中旬起持续紧缩，今年1月才勉强录得三个月来首度增长