本文作者: 杨傲正 – FXTM富拓首席中文分析师

2021年6月2日

OPEC+维持7月增产计划不变

虽然OPEC+昨天会议表示需求面正在明显的改善，不过，OPEC+在增产决定上并没有再进一步扩张，维持一年前达成的共识，7月份将会增产84.1万桶，而这个产量将维持不变直至2022年4月。

市场原本揣测OPEC+会否进一步扩大7月份的产量，和讨论7月份后的增产计画，结果OPEC+的会议决定相对保守，除了7月的增产产量不变外，也没有讨论会否在7月后进一步扩大产量。

OPEC+对增产讨论较为保守，主要原因是美伊关系明朗化将可预期伊朗即将重回国际原油出口的行列，同时全球疫情因变种毒株而有小幅反弹的迹象，OPEC+的与会者都担心疫情万一再度爆发将影响当前原油需求的预期，因此对增产计划相对谨慎。

虽然OPEC+对增产相对谨慎，但目前市场对原油需求的预期因经济复苏态势良好而愈发旺盛，假如OEPC+继续维持产量不变，市场供应将会变得紧张，推动原油价格进一步创新高。

在昨天的OPEC+决定后，WTI原油期货已涨至68美元水平上方，再创2018年10月以来高点。布伦特原油也涨破70美元整数关口，是2019年5月以来的新高。

昨天原油市场的一个关键指标，2021年12月交割的WTI期货相对2022年12月交割TWI期货合约的溢价达到了两项合约开始交易以来的最高水平，也就是说市场对原油价格上涨的乐观预期持续扩张。

*图片来源: 彭博 (2021年12月WTI期货和2022年12月WTI期货合约的价差)

美元持续走低将利好商品价格

除了OPEC+会议外，昨天美国联邦基金利率自4月末以来首次下降，下降1个基点到达0.05%，市场开始讨论美联储会否考虑调整利率调控工具。

实际上，从上周始美联储的隔夜逆回购操作的需求量就不断上涨，并创历史新高，而这一状况通常只会在季末或年末的时候才会出现。这状况出现的原因可以说明市场上美元的流动性过剩，导致银行间只能把多余的美元现金放进美联储仍逆回购操作。

不过，昨天的利率下调和隔夜逆回购操作需求创新高都反映美联储的利率和量宽政策可能有需要作出调整。假如美联储持续维持低利率和量宽规模不变，而不打算提前缩减买债规模以维持刺激经济的作用，相信美联储在下调联邦基金利率后，也会开始调整超额存款准备金和逆回购操作利率，以减低市场在流动性过剩上对美联储工具的依赖。

不过，在美联储调整工具后，如何处理市场对美元流动性过剩的状况，以及持续上涨的通胀水平，仍是美联储当前未能释除市场疑虑的一大因素。

但较为肯定的是，当前美元的弱势和流动性过剩都将导致商品价格继续上扬，原油价格在OPEC+决定和美元弱势的两重夹击下将有进一步上涨的空间。