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市场回顾

混乱的一天! 欧洲股市涨跌不一，美国股市走高，亚洲股市今天也涨跌不一--没有涨得太多，也没有跌得太多。然而，金融衍生品市场表现出明显的 "风险关闭 "模式，与股市的深度溃败更为一致。避险的日元、瑞士法郎和美元是表现最好的货币，而商品货币则垫底，但有一个例外：在欧洲央行（ECB）决定加息两倍于市场预期（50个基点而不是25个基点）之后，欧元排名最后。你说呢？

让我们先来看看欧洲央行的意外之举。理事会决定提前退出负利率，将所有三个利率提高50个基点，这是11年来的首次加息。这结束了欧洲八年的负利率，这是有史以来利率最低的时期。

理事会还宣布在其不断增加的缩写组合中增加一个：传输保护工具（TPI）。这是期待已久的 "反碎片化工具"。它将允许欧元系统 "在二级市场上购买在融资条件恶化的司法管辖区所发行的证券，而这些司法管辖区的融资条件并不是由具体国家的基本面所证明的"。TPI "可以被激活，以对抗对整个欧元区的货币政策传导构成严重威胁的无端、无序的市场动态。" 为了确定是否可以使用TPI，理事会将考虑一系列标准，其中包括。

符合欧盟财政框架的规定

不存在严重的宏观经济失衡。

财政的可持续性；以及

健全和可持续的宏观经济政策。

意大利难以达到这些崇高的目标，特别是在总理德拉吉辞职后，引发了新的选举，导致意大利和德国债券的利差跃升。10年期债券的利差跃升了19个基点，是大流行以来最大的单日增幅。

理事会表示，其决定加息50个基点，而不是之前说的25个基点，"是基于理事会对通胀风险的最新评估以及TPI为货币政策的有效传导提供的强化支持"。

然而，每个人都在等待的另一点并没有实现。对于接下来会发生什么，没有明确的指导。"在理事会即将召开的会议上，利率的进一步正常化将是适当的。今天退出负利率的前期工作使理事会能够向逐次会议的利率决策方式过渡。理事会的未来政策利率路径将继续取决于数据......"

这个新的前瞻性指导放弃了6月会议上相对明确的信息，即他们将在9月加息25个基点，除非 "中期通胀前景持续或恶化"，然后随后他们将踏上 "逐步但持续的进一步加息之路"（大家都认为这意味着每次会议加息25基点）。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，前期加息意味着终端利率将保持不变，只是通往该利率的路径将发生变化。然而市场提高了估计：现在预计欧洲央行利率将在明年5月达到峰值1.79%，高于周三的1.56%。

欧元/美元在欧洲央行最初的公告出来时上涨，因为市场参与者对高于预期的加息和无限的反分裂工具印象深刻，但随后在新闻发布会上对拉加德关于终端利率不变的评论和缺乏任何坚定的前瞻性指导完全逆转。此外，最终利率的苛刻标准意味着它不太可能在定于9月25日举行的选举之前的任何时候拯救意大利。

同时，在池塘的另一边也有很多激动人心的消息。美国初次申请失业救济金人数上升了6千人（连续第三周上升），而不是像预期的那样下降4千人，同时费城联储制造业指数是一场灾难，进一步下降了9个点，进入负值区域，而不是像预期的那样上升4.1个点回到正值区域。现在已经回到了2020年5月以来的最低水平，那是大流行病发生后的一个月--在美国不是一个快乐的时期。

虽然申请失业救济金人数仍处于历史低位，标志着劳动力市场紧张，但上升趋势表明，随着美联储收紧政策和美国经济放缓（如费城联储指数所示），紧张的劳动力市场可能正在缓解。有报道称，几家大公司，如科技巨头Alphabet和微软，正计划减缓甚至冻结招聘。

费城联储指数表明美国经济在放缓，新订单、就业、平均工作周、交货时间和库存等分指数都在下降。通货膨胀压力似乎也在下降：支付价格和收到价格指数也在下降。有人非常认真地对待这些数据，并对美联储的转向进行了巨大的赌注，在期货市场的一次交易中买入了相当于36亿美元的5年期国库券！这就是美国的经济。

这种想法--美国经济将放缓，美联储将放松刹车--帮助标普500指数反弹了1.0%。

混合的前景--欧洲的利率上升，但美国的经济消息不好--导致除欧洲外的大多数市场的债券收益率下降。然而，这并没有为陷入困境的欧元提供任何支持，欧元似乎无法得到休息。

通胀预期也几乎在所有地方都出现了下降。

值得注意的是，加拿大债券收益率和通胀预期是昨天最大的跌幅。恐怕我对这些举动没有任何明确的解释，除了可能是对周三宣布的加拿大通胀上升幅度小于预期的持续反应。

其他新闻：我住在日本的大女儿和美国总统拜登有什么共同点？他们都患有COVID-19（我女儿第二次）。大流行还没有结束，伙计们，即使在日本，人们也一直戴着口罩（即使是独自在车里或在公园里散步--我女儿解释说 "摘下口罩很麻烦"，这与西方的态度相反，西方人认为戴口罩很麻烦）。病例--和死亡--正在全球范围内上升，尽管很明显，相对于新病例而言，死亡人数要比以前低得多。

今天的市场

注：上表在出版前根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。

当天的主要事件当然是主要工业经济体的初步采购经理人指数（PMI）。我在上表中按国家顺序列出了这些指数，但我发现按类型（制造业、服务业和综合）列出这些指数更有用。

净值方面，预计PMI将全面下降。这将为全球经济正在陷入衰退的担忧增加砝码。现在还没有，因为PMI仍然在标志着扩张的50线以上，但它们正在接近。一旦他们滑落到该线之下。

或者我们可以这样看待它们，预测水平与预测变化。

疲软的PMI并不一定意味着今天澳元的疲软，但它们确实表明这可能是一种趋势。

除此之外，还有加拿大的零售销售，这可能不会让亚洲和欧洲的许多金融衍生品交易者在周五晚上盯着屏幕。这将是连续第五个月的增长，预计将高于六个月的移动平均水平（原值+1.7%，原值+1.2%）。这只会向加拿大银行证实 "消费强劲"，正如他们在最新声明中所说的那样。这可能对加元是个利好。

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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒

BDSwiss投资研究主管

马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。